可轉債實操「可轉債課程」
二、可轉債實戰秘籍第1課：可轉債是什么？
自2017年年底以來，可轉債這個投資品種逐漸出現在大眾投資者的視野中，不是因為可轉債剛剛面市，而是因為2017年，監管層在再融資方面加大了定增的限制，加上股市的大跌，企業通過定增融資變得困難，開始鼓勵上市公司通過可轉債進行再融資。
因此，可轉債發行量和規模突增，甚至在2019年出現了爆量增長，全年發行量創歷史新高，達到132只，規模為2751億元。究竟可轉債是一種什么“神仙”資產，能短期內得到大眾的關注。本門課程就帶大家由淺入深地學透可轉債。
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據區間：2010.1.1~2019.12.31
（一）可“轉換”的“公司債券”——可轉債
可轉債的全稱為“可轉換公司債券”，簡稱“轉債”或“可轉債”?？赊D債持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票，轉股后，相當于上市公司增發了股份。
簡單而言，其本質上是一種債券，與一般債券的區別是：正常的債券借債還錢，約定每年的利息，到期還本付息，而可轉債多了一個將債券轉換成發行公司股票的選擇權，到了轉股期，你可以選擇轉換，也可以選擇不轉換，如果沒有轉換，你將仍然持有的是一只債券。不過，羊毛出在羊身上，上市公司不會憑空多給你權利，你用來交換權利的是利息，通?？赊D債的票面利率要低于普通債券，以特發轉債為例，其五年的利率分別為0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，而與其同等評級的5年期AA企業債利率為4.4%左右。
圖片來源：好買基金研究中心
有趣的是，可轉債還有一個“兄弟”——可交債（EB）?？山粋涂赊D債一樣的是同為債券，且對于投資者來說都有選擇是否轉成股票的權利。不一樣的是，可轉債是上市公司發行的債，若發生轉股，則相當于增發股份，會攤薄稀釋現有的股權收益，而可交債一般是上市公司的大股東發的債，若發生轉股，則轉為已有的存量股，不會影響總股本數量，也不會攤薄正股收益。
（二）可轉債的收益
可轉債比起普通的債券多了轉股的功能，這就意味著，其收益也不一般了。多數的可轉債價格往往跟隨正股波動，因此，其收益也和正股高度相關。
我們可以從下圖看到，可轉債的價格波動要遠大于普通債券，而和上證綜指的相關性非常大。不過，值得一提的是，可轉債的波動要稍小于股票。絕大多數情況，在股票熊市的時候，轉債更為抗跌，牛市的時候，轉債跟漲，但是漲幅略小于股票。
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據區間：2010.1.1~2020.1.9
注：圖中已對指數做標準化處理
對于可轉債的單日漲幅來說，由于可轉債不設漲跌幅限制，因此，轉債所對應的正股漲停，轉債仍可繼續上漲，當然，若正股跌停，轉債的跌幅也可能更大。例如，2019年2月25日，特發轉債的正股特發信息漲停，而轉債則上漲了36%，引發了市場對其的高度關注。
通常情況下，轉債的價格在70-140元之間，如果按面值100元買入，漲到140元，拿到40%的收益，就是一個很不錯的收益了。
（三）可轉債的風險
既然是投資，一定就有風險，那么，可轉債的風險都有哪些呢？
1）正股風險
我們上一部分講到了可轉債和股票高度相關，因此，轉債會受股市下跌的影響。正如前面所講到的，轉債不設漲跌幅限制，若正股下跌，轉債的跌幅也可能更大。前面的例子中，特發轉債在上漲36%的第二天，又下跌了26%，而其正股特發信息只下跌了0.76%。因此，對于風險承受能力較低的投資者來說，轉債的投資風險要遠高于普通債券，需謹慎對待。
2）違約風險
可轉債既然是債券，就會存在違約風險，存在到期無法償付的可能性。不過，值得慶幸的是，目前為止，轉債還沒有發生過違約的案例，因為證監會對發行轉債的公司資質要求較高，要求待發轉債的上市公司組織機構健全、運行良好，具備持續盈利能力、財務狀況良好且滿足一定指標等。但是也不能掉以輕心，不排除將來有發生違約的可能性。和其他債券一樣，可轉債也有評級，評級越高違約風險就越低。因此，選可轉債的時候，最好選那些評級較高的，以AA級為界，AA及其以上評級的債券違約可能相對較小。
3）流動性風險
可轉債畢竟還是一個近年來才受大眾關注的投資品種，因此，在日常交易中，如果沒有特殊情況，大部分可轉債一般成交也不太活躍，甚至一些轉債的日成交量只有幾千、幾萬元，不少投資者在交易時會發現怎么幾手可轉債掛了半天都沒成交，不要擔心，可轉債市場有時就是這樣。
由于轉債的流動性較其他資產較弱，因此，可能會存在投資者想交易的時候，因流動性較低，錯過了最佳買賣時點的情況。不過對普通投資者而言，可轉債的流動性還是能夠滿足要求的，僅僅是不太活躍而已。如果擔心流動性的問題，最好在選債時選擇流動性較高的轉債，一般日成交量達到千萬元級別，流動性基本可以滿足大眾需求。
總結
近年來備受關注的可轉債是一種債券和期權相結合的投資品，投資者可以在牛市通過轉債享受到股市的紅利，然而下跌時，也較股市抗跌。但是，在投資時，也需要注意正股風險、違約風險和流動性風險。