城投債存量「萬達美元債」

財聯社9月16日訊（編輯 劉海）在今日進行的“中泰國際境外城投美元債線上研討會”上，中泰國際FICC主管王龍、中誠信亞太副總裁楊珺皓博士，分別就高通脹壓力下美元債投資機遇和挑戰，以及新形勢下境外城投美元債信用風險等相關問題進行研討。王龍認為，至明年中通脹或見頂回落，9月繼續加息已成定局。楊珺皓表示，需要關注區域內國有企業風險向城投企業的傳導。

城投美元債下半年迎來集中償付

2022年來，中資美元債市場受美聯儲、地產影響持續波動，三季度在寬貨幣及寬信用政策下，市場情緒有所提振，債券整體表現走強。從發行量來看，2022年1-8月，城投美元債新發總規模約294.17億美元，較去年同期149.90億元增長96.24％，其中城投主體超過房地產企業和銀行發行人。

（數據來源：wind）

2022年1-8月，境內城投債發行規模35,266.71億元， 同比下降8.40％；凈融資規模11,197.46億元，同比下降31.49％。區域分化明顯，發行人主要集中在經濟較為發達的東部沿海地區，部分中西部省份規模在收縮。

對比境內城投債，中誠信亞太楊珺皓表示，2022上半年境內城投融資政策延續收緊態勢，境內外城投債融資呈現一定替代效應。

中泰國際王龍則表示，相對境內城投債，城投境外美元債存在一定溢價。

楊珺皓進一步指出，2022年城投美元債迎來集中償付，再融資需求大。截至2022年6月末，存量城投美元債約204億美元將在下半年到期，平均分布在三、四季度。

隱債管控仍然嚴格，城投融資環境分化或將持續

根據中誠信統計，若參考財政部2019年對地方政府債務風險的紅橙黃綠劃分標準，部分區域債務風險較高，城投平臺境內融資受限。

（數據來源：中誠信亞太）

2022年8月26日，國家發改委公布其起草的《企業中長期外債審核登記管理辦法（征求意見稿）》，將2044號文出臺后實施的一些政策規定和管理實踐進行制度化和規范化。

嚴控隱債增長，對低層級、弱資質城投境外融資產生一定影響。中泰國際王龍指出，城投信用風險事件的增加也或將增加弱區域城投的再融資壓力。中誠信亞太楊珺皓亦表示，境外市場避險意識預計將持續，需要關注區域內國有企業風險向城投企業的傳導。

以河南能化與蘭州建投為例。2020年11月，永城煤電控股集團有限公司境內債券意外違約，作為永城煤電控股集團有限公司的母公司，未能償還6250萬美元私募債券中的一半；2021年9月，傳出蘭州市政府正在研究蘭州建投防范化解金融債務風險，引起市場擔憂，隨后甘肅省及蘭州市對蘭州城投、蘭州建投設立信?；鹛峁┝鲃有灾С?，并協調政策性銀行對其直接融資。

中泰國際王龍進一步表示，在蘭州城投境內PPN出現技術性事件前，其2022年到期美元債過去一年價格已經大幅下跌。但是，整體來看，城投公募債風險仍可控。

地方政府財政受壓下，楊珺皓強調，城投平臺企業與地方政府仍然在多個維度保持緊密聯系，但城投公司普遍的市場競爭力相對較弱，造血能力存疑。此外，城投融資環境分化或將持續，城投反哺政府行為可能增加。

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