債券違約對承銷商的影響「債券承銷主要方式」

本報記者 秦玉芳 廣州報道

經歷了上半年價格戰后，近來商業銀行債券承銷競爭再度加碼，多家銀行的地方分行承銷規模頻屢創新高。

與此同時，近來企業債券逾期及違約風險加劇，據Wind數據顯示，僅10月1日至11月5日，就有5只企業信用債券發生違約，涉及背后7家主承銷銀行。

多位銀行投行部業務人士透露，今年以來銀行在債券承銷業務拓展策略上已經進行了一定的調整，提升債券發行主體的準入門檻，對民企客群業務更加審慎，資源重點向科創企業等重點戰略行業、優質國有企業的“白名單”企業傾斜，同時銀行加快產品創新，并增加地方債業務拓展力度。

債券承銷違約風險上升

11月2日，19新華聯控MTN001和18方正MTN002兩只中期票據未按時兌付利息發生實質違約，發行規模分別為5億元和14億元，主承銷商涉及2家銀行。

實際上，近來多家銀行承銷的企業信用債逾期或違約。據Wind數據顯示，僅7月份至11月5日，已有23只信用債發生展期或實質違約，金額逾330億元；違約企業多為民企和地方國企，涉及主承銷銀行近20家，其中多為股份制銀行和部分國有銀行、城商銀行。

某股份制銀行廣州分行投行業務相關負責人透露，如果企業信用債券出現逾期或實質違約，對承銷商來說會有一定的商譽風險，尤其一家銀行主承銷的企業債券接連出現違約，也會影響其債券的發行承銷。

“現在為了贏得客戶，很多銀行在發行承銷企業債券時都會采用包銷或半包銷的業務模式，或多或少參與認購部分債券，而且這種模式目前越來越普遍。債券違約風險上升的情況下，銀行已經在進行業務調整，對債券發行主體的準入標準提高了?！鄙鲜鐾缎袠I務相關負責人表示。

中國銀行研究院高級研究員熊啟躍認為，債券出現違約，對承銷商業務發展會有一定的影響，因此隨著企業信用債風險上升，商業銀行在承銷發行時會強化對發債主體信用狀況的考察。

上述投行業務相關負責人透露，現在發債承銷客群重點都是資質較好的央企、國企，民企客戶的業務很難做?！罢w來看民企抗風險能力偏弱，即使發行利率比較高，但信用風險頻發的環境下，投資人不太認可，銀行也不太愿意承銷。目前市場上比較受歡迎的是國企債券，特別是政府背景的城投類企業?！?/p>

與此同時，銀行債券承銷價格回升。上述投行業務相關負責人還表示，今年疫情疊加因素的影響，四五月份債券發行承銷價格達到歷史最低水平，不過隨著形勢的好轉，6月份以來承銷價格一直在波動上浮，銀行債券承銷業務的規模也增加很快。

據“建行-萬得銀行間債券發行指數”顯示，今年前三季度總體發行成本波動較大，該指數自年初逐步下降，至5月第一個交易日達到最低點52.5，6月初開始反彈，目前已超越了年初水平。

加大重點領域債券承銷業務拓展

客群準入門檻提高的同時，商業銀行債券發行承銷業務產品創新加速，地方債發行規模激增，承銷規模屢創新高。

某資信評級公司研究人士表示，今年監管落地多項政策鼓勵引導金融機構支持企業直接融資，對一些關鍵行業和優質企業的直接融資給予了包括注冊效率、額度、資金用途等各方面的便利，使得承銷機構加大了政策支持領域的資源傾斜?！?月份以來各家銀行加快了資產支持票據等產品的創新，債券發行承銷業務仍保持了快速增長?！?/p>

銀行間市場交易商協會6月表示，在現行資產支持票據（ABN）規則體系下，研究推出資產支持類融資直達創新產品——資產支持商業票據（ABCP），即傳統ABN產品的短期限、滾動發行版本，并推動試點項目落地，服務、落實好“六穩”“六?！钡墓ぷ饕?。

6月份以來，包括興業銀行、江蘇銀行、浙商銀行等多家銀行相繼完成資產支持商業票據的發行。日前，交通銀行也宣布其擔任牽頭主承銷商的前海結算商業保理（深圳）有限公司2020年度大同煤礦供應鏈第一期資產支持商業票據成功發行，發行金額5.01億元，期限79天，優先級票面利率3.8%。

另一股份制銀行投行業務經理表示，債券發行承銷一直是銀行挖掘大型客戶、增強客戶黏性的主要工具，加上今年政策鼓勵支持企業直接融資，因此銀行債券發行承銷的業務規模增長較以往更快，即便違約風險上升使得銀行對客戶資質的門檻有所提升，但影響并不大。

據Wind數據最新統計顯示，2020年以來截至11月5日，230余家承銷機構實現債券承銷總金額21.57萬億元，其中120余家銀行債券承銷總額13.35萬億元，較去年同期增長約3.4萬億元。

按照Wind統計的數據，2020年前三季度國有銀行承銷金額、承銷數量優勢依舊明顯，其中工商銀行以14185.6億元排名第一，中國銀行承銷金額12596.6億元，以領先建設銀行864.3億元的優勢排名第二；興業銀行承銷金額8138.5億元，位居股份制銀行之首。

在熊啟躍看來，銀行債券承銷規?？焖僭鲩L主要是國債和地方政府債發行規模增加?！敖衲暾呒哟罅藢Φ胤絺l行支持力度；未來地方債的發行可能還會保持高速增長的趨勢?！?/p>

據Wind數據顯示，2020年前三季度，各類債券發行共42.25萬億元，同比增長25%；利率債發行總額達到14.85萬億元，同比增長45%。其中，國債共發行4.80萬億元，同比增長60%；地方政府債發行量最大，達到5.68萬億元，同比增長35%。

熊啟躍認為，總體來看，企業直接融資規模增長是大勢所趨，銀行債券發行承銷未來市場空間較大，將對銀行中收形成支撐?！半S著市場主體發債需求被持續釋放，債券市場發行規模仍會持續擴大，銀行在債券承銷，特別是專項債、資本債以及綠色債券等特色債券領域業務具有很大的增長空間?！?/p>