融資融券負債展期「企業貸款逾期后還能展期嗎」

為避免公開違約，融創正在為一只4月1日到期、規模40億元人民幣的境內債券尋求解決方案。

3月24日，一則“融創40億債券即將展期”的消息在網絡上迅速發酵，致使融創股價當天大挫16.67%。據奧一新聞記者了解，融創擬于近期召開溝通會與債券持有者商討展期方案。如若方案未獲通過，融創在公開市場違約將是大概率事件。

梳理此前的信息可發現，24日發酵的展期傳聞顯然不是“忽如一夜春風來”，融創此前相關動作已釋放些許信號。去年下半年以來，融創在土地投資端接近停擺，此后接連變賣資產、配售股份，“自救”不可謂不積極。然而正如知情人士所稱，融創此次尋求展期實屬“不得已”的選擇。這家于2021年首次躋身房企銷售前三名的季軍房企，除面對債券展期的挑戰外，還需直面商票逾期的“風雨”。

據克而瑞榜單，2021年融創中國登入銷售榜前三名。圖源克而瑞

十日前該筆債券被調整為僅限機構投資者買入

融創本次擬尋求展期的債券，是一只于2020年4月1日完成發行、本金總額為40億元人民幣的小公募債“20融創01”。

融創此前已為這只債券作出投資調整。就在不久前的3月15日，融創發布公告稱，針對7只債券調整公司債券投資者適當性管理安排，調整后僅限機構投資者買入，“20融創01”赫然在列。

融創3月15日于上交所披露的公告，擬對7只債券調整投資者適當性安排。圖源上交所公告

此舉被部分市場人士認為釋放了“危險”的信號。一名來自某股份制商業銀行的業務人士評價，一般而言，機構投資者承擔風險的能力更高，融創將部分債券調整為僅限機構投資者購入，也即是抬高了債券買入的門檻?！耙馕吨@筆債券的違約風險可能增加了?！?/p>

市場已經用腳作出了判斷。3月18日、21日及23日，“20融創01”均出現較大幅度的下跌。3月23日，“20融創01”跌幅達到41.54%。24日、25日，該債券反漲16.75%、4.33%。

據媒體報道，融創本次債務展期僅針對4月到期的剛性債務，并非全面展期，且融創中國董事長孫宏斌將為這筆債券提供無限連帶責任擔保?！罢蛊趯崒俨坏靡训倪x擇?！毕嚓P知情人士透露。

無論融創是否“不得已”，選擇帶來的影響已經產生。市場消息發酵后，惠譽的降級報告隨即發出?；葑u稱，已將融創評級自B-下調至CC，原因是融創用于對資本市場到期債務進行再融資的安全邊際收窄?！叭趧摰膫鶆諆斶€取決于大規模資產處置、成功再融資或銀行和信托貸款展期?！被葑u在報告中稱。

另據惠譽測算，融創2022年還有170億元人民幣境內外資本市場債務即將到期，其中即包括這筆即將到期的“20融創01”債券。需要指出的是，融創在今年6月將有6億美元境外債券及14億元人民幣境內債券到期，對債務已形同累卵的融創而言，這無疑是一道新的考題。

融創商票此前已現逾期現象

擬求債券展期的動作撕開了融創債務面的一角，但比債券更早顯現“雷聲”的，是去年年末起融創下屬項目公司無法兌付的到期商票。

商票是金融機構或企業開出的無擔保短期信用票據，可靠程度依賴于發行主體的信用程度。前述商業銀行人士告訴記者，房地產企業的商票持有者大致有銀行、信托等金融機構，民間交易商及房企項目合作商三類，金融機構持有規模居多。

奧一新聞從多名持票人處得知的票面信息顯示，多張于2021年12月下旬至2022年2月陸續到期的票據未能如期兌付，或顯示“拒絕簽收”，或展期協議到期后仍未支付，金額在數萬至數百萬不等。另外一名與融創有合作的工程商則表示，融創已拖欠了其企業一年多的工程賬款，數額達百萬級。

據上海票據交易所此前披露的《截至2022年2月28日持續逾期名單》，融創4家子公司在列。此外，花樣年、新力、榮盛、奧園、祥生、陽光城等房企也名列其中。

2021年房地產遇調控以來，部分房企資金鏈緊繃，逾期現象時有發生。一名在建筑行業工作了近10年的工程人士坦言，2021年之前，鮮少有這么多開發商同時拖欠工程賬款，商票逾期、拖延結算“見得更多了”。

面對逾期，供應商尤其是中小供應商并沒有太多的談判籌碼。一名商票持有者在社交平臺公開發文長嘆：“廠家的材料和工人工資怎么辦？”另一名自稱是小規模經營戶的持票者也感慨：“實在拖不起！”

前述銀行人士亦稱，在當前房地產行業的調整形式下，兌換或出手地產商的商票并不容易?！般y行基本不做，在民間市場找下家兌換現金，貼現率至少兩成到三成，成本太高了?！睋Q言之，如果持票者要套現，一張100萬的商票只能換70萬至80萬現金。

同時，該人士也直言：“現在房地產形勢不好，其商票的流通性一般很差?！?/p>

奧一新聞就商票到期一事詢問融創，但截至記者發稿前并未取得回復。

惠譽也在最新的降級報告里提及了商票逾期?；葑u稱：“該公司拖欠非銀金融機構貸款利息及到期商業票據本金等負面媒體報道已對投資者信心造成沖擊?！北M管融創已否認了部分說法，但其境內境外債券價格仍出現暴跌?！翱梢娙趧撋形茨芏糁仆顿Y者信心下滑態勢。市場信心惡化可能會令融創的融資渠道進一步收窄?！?/p>

賣資產，配售股份，融創“自救”信號明顯

融創的脫困之路已啟動了不少時日。當下，籌資是融創的頭等大事。

“為應對二季度到期的公開市場債務，融創此前已積極推動資產處置、專項融資、催收欠款等各種資金籌措方案?！痹诿襟w的報道里，一名知情人士如是表示。

可以支撐這一說法的是融創在土地投資端的收縮。據克而瑞監測，2021年上半年，融創新增1837.4億元土地貨值，該規模位列中國房企第5。然而，2021年下半年起，融創在土地市場鮮有投資，僅有110.2億元新增土地貨值，這導致其在榜單中的排名由上半年第5名下滑至全年第11名。

資產處置是融創的另一步棋。融創最新的財報顯示，其主要在一二線城市進行重點深耕，優質資產占比較高。就在今年1月份，融創已先后將武漢一綜合體項目賣給北京國企首創置業，及將武漢文旅城項目部分股權出售給武漢國企武漢城建。

融創文旅城雪世界水世界游樂園。圖源南都圖庫

也是在今年1月份，融創再度宣布配股融資，以每股10港元配售4.52億股配售股份。一名長期觀察融創的投資人士表示，融創此舉是“放下面子自救”。在更早之前，融創已通過出手貝殼股份回籠資金約69億元人民幣。

值得注意的是，與融創尋求債券展期的消息傳出時間相近，融創位于北京東四環北路的項目融創壹號院也于近日流出戶型圖。據此，有市場人士猜測，該盤可能會加速上市，若融創選擇出售，也有助于其籌措資金應對債務。

盡管融創多方籌資，但融資渠道受限，始終是其難以回避的問題。

惠譽在報告中直接指出，融創無法進入境內外資本市場募資。不過，這并不僅僅是融創一家的問題。記者從多名來自商業銀行廣州分行或支行行長處得知，目前銀行對開發商的態度仍較為謹慎，甚至趨于保守?！澳壳皶簳r沒有變化，我們沒有接到放寬房企開發貸、物業貸的通知?！蹦成虡I銀行廣州分行行長表示。

“負面因素集中體現，公司凈利潤大幅下滑，預計未來兩年公司業績都有一定壓力?！眹┚沧C券對融創2021年業績預告如是點評。業績預告顯示，融創2021年歸母凈利同比下降約85%。國泰君安證券判斷，若融創度過債務危機，從終局角度有望迎來估值切換機會。

市場在等待融創交出一份合格的答卷。

奧一新聞記者 林少娟